地方政府债券按用途分为新增债券和再融资债券。其中新增债券资金主要用于基础设施等重大项目、民生项目等建设，而再融资债券主要用于偿还到期地方政府债券本金或置换隐性债务等，即“借新还旧”。

对于上半年新增地方债发行还是相对较慢，中信固收团队认为，一方面，一季度地方债的发行更加集中在化债领域，或挤占新增债发行窗口期。另一方面，防风化债的背景下，项目开工还是受限，同样也限制了今年地方债的快速发行。

中信固收分析师李晗在研报中表示，今年置换隐债专项债发行工作明显前置化，已完成了全年2万亿额度的90%，而对于地方债整体的发行节奏而言，各类用途的地方债发行应有错峰的必要性，否则地方债供给的明显增加对于债券市场而言会产生一定扰动。由此，在置换隐债专项债的发行高峰期，新增地方债整体发行节奏或会有所放缓。

不过自6月以来，地方债发行量再上万亿级大关，净发行量也达到7028.51亿元。

“从今年地方债发行节奏上看，新增一般债、新增专项债发行进度介于2023年和2024年之间，特殊再融资债发行较往年明显前置”，兴证固收分析师徐琳表示。

据企业预警通数据，截至6月24日，特殊再融资债券合计发行2.88万亿，远高于去年同期的约1.66万亿，其中再融资一般债7272.79亿元，再融资专项债2.15万亿。

不过随着年关过半，置换隐债的再融资专项债发行工作进入尾声，三季度作为传统的新增专项债集中发行的旺季，中信固收团队测算，三季度新增专项债发行规模或接近2万亿元。

“不同于2万亿元的置换隐债专项债，新增专项债中的特殊新增专项债今年发行偏慢，至今仅发行4105.38亿元，不过6月目前已完成发行1681.53亿元，季度末河北、四川、湖北等地相继发行特殊新增专项债，预计将成为三季度地方债发行的主要增量，此外还可重点关注新增专项债资金重新用于土地收储工作，目前发行进度仅有1699亿元”，市场分析人士指出。

值得注意的是，近日广东省人民政府办公厅印发《广东省促进经济持续向好服务做强国内大循环工作方案》中提到，扎实推进专项债券“自审自发”工作，加快债券发行使用。

据财联社不完全统计，目前已有湖南省、广东省、福建省、四川省四个省份出台专项债券“自审自发”相关文件，该四个省份新增专项债发行进度普遍不高，至今完成发行分别为138亿元、78.5亿元、76亿元、171.75亿元。

专项债市场对于银行来说，已非传统意义上简单的承销或存贷款业务。对于嗅觉敏锐的银行，尤其是具备综合实力与资源禀赋的大型国有银行，这扇“政策窗口”正开启一片潜力巨大的“新蓝海”，蕴含着多层次的业务机遇。

1）稳定且高质量的对公存款增长极

专项债资金本质是财政资金，具有显著的“源头活水”效应。无论是项目资本金还是后续配套融资资金，最终均需通过银行体系进行流转及支付。大型银行凭借其在地方财政账户体系中的核心地位、强大的结算网络与服务能力，成为承接专项债资金的中枢。这些资金体量大、流向稳定、成本较低，是优化银行负债结构的宝贵资源，为银行资产端运作提供坚实基础。

2）拓展中收业务版图的关键引擎

专项债项目运作链条长、环节多，为银行提供了丰富的中间业务场景：

项目咨询与财务顾问。银行可深度介入项目前期策划，提供项目融资方案设计、财务模型搭建、资金平衡测算等高端咨询服务。这虽然不是银行主业，却可以帮助银行提前掌握项目情况、识别后期机会。

资金管理增值服务。银行可以为财政提供高效、合规的专项债资金监管、支付结算、账户管理、现金管理等服务，确保资金使用合规高效的同时，获得相应的业务利润。

资产证券化（ABS）、项目收益票据（PRN）等创新金融工具。随着专项债项目建成运营产生稳定现金流，银行可协助盘活项目资产，开辟新的承销与交易服务收入来源。

3）深化政府客户关系与政银合作的战略支点

专项债是地方政府推动重大项目建设、实现发展规划的核心抓手。银行深度参与专项债项目的全过程，从政策解读、项目储备、方案设计、融资配套到资金管理，实质上成为地方政府实施积极财政政策的重要金融伙伴。这种基于重大项目、核心资金流的深度合作，远超传统存贷关系，极大提升了银行在地方政府层面的战略地位与话语权，为后续在地方债务化解、城市更新、产业基金、国企改革等更广泛政金合作领域奠定坚实基础，是银行深耕“政府金融”的战略性机遇。

4）撬动配套融资与拓展项目主体客户网络的黄金钥匙

当前政策鼓励银行对符合条件的项目积极跟进配套融资。大型银行凭借资金成本、风险偏好和综合服务能力的优势，在争夺优质项目配套融资中可以占据有利地位。通过专项债项目，银行可以触达并深度绑定大量新客户，如项目公司、施工方、设备供应商、后续运营主体等，并围绕项目核心企业拓展上下游客户，实现客户网络的指数级增长。

5）银行破局路径

面对这片潜力巨大的“新蓝海”，银行，尤其是大型国有银行，会主动求变，抓住政策东风。可以通过强化顶层设计与资源整合、提升专业能力建设、构建全周期、场景化服务方案、提供覆盖“项目谋划-发行申报-资金拨付-建设管理-运营还款”全生命周期的“融智+融资”一体化服务等方式，从单纯的资金提供方，转型为地方政府的金融智囊和项目全流程管理伙伴。

地方专项债这片“政策红海”正以前所未有的深度与精度指向真正优质的“新蓝海”。它不仅是财政政策发力的主阵地，更是考验银行战略前瞻、专业能力与综合服务水平的竞技场。

来源：财联社、泓创智胜、苏智院