7万亿隐性债务，怎样被悄悄地“拆掉”？

在热搜之外，一场关系全国财政安全的“拆弹行动”正在悄然推进。

7万亿元隐性债务正在被有序化解。这场没有硝烟的金融手术，直指地方政府债务堆积的深层风险核心，是中国财政治理体系中的一次重大变革。

本文将为你揭开这场“债务手术”的底层逻辑。

隐性债务，是地方政府以“看不见”的方式举债。

为了搞基建、拉投资、促发展，许多地方通过设立城投平台融资。但这些债务不体现在政府预算中，却最终靠财政资金偿还，在高增长时期问题不大，一旦财政承压，就成了沉重的包袱。

常见形式包括：

以城投平台名义发行的企业债，背后实际是政府信用隐性担保

地方出具回购协议、承诺函等变相担保贷款

大量工程项目垫资施工，政府长期拖欠工程款、货款

这些债务普遍存在利息高、期限短、偿还压力大等问题，导致一些地区出现资金链紧张甚至违约风险，严重影响经济稳定。

为有序拆除隐性债务，中国财政部门推出了两种特殊用途债券，直击问题核心。

1. 特殊新增专项债券：给企业“还旧账”的资金通道

这是为了偿还地方拖欠企业的工程款、货款而设立的专项债，突破了过去专项债只能投向“新增项目”的限制。

通过这种债券，地方政府得以用公开融资手段解决“拖欠问题”，稳定上下游企业现金流，避免项目烂尾、企业倒闭。

2. 特殊再融资债券：高息债换成低息债，降低成本压力

这是专门用于置换高成本城投债务的工具。许多地方原本负担着年息高达7%-10%的隐性债，靠这种再融资债，可以换成年息仅2.3%-2.5%的长期政府债。

相当于用“房贷利率”替代“信用卡利率”，极大降低利息负担。

同时，通过延长债务期限，也缓解了“短贷长投”带来的流动性危机。

这场化债行动并非一蹴而就，而是分阶段、有重点地推进。

第一波：2023年10月，首次集中投放

单月投放1.15万亿元，其中88%为再融资债，主要用于置换高息非标债务。

第二波：2024年11月至12月，冲刺阶段

再融资债单月发行量连续突破1万亿元，其中2024年11月创下历史峰值，集中“清雷”，对信托、资管等高风险债务进行全面替换。

第三波：2025年2月，精准攻坚

资金8479亿元，重点投向债务风险集中的区域，开展“靶向治疗”。

静默期的玄机：2024年初几乎停发

2024年1-5月，相关债券发行几乎归零。多数分析认为是政策效果评估期，避免过度输血、诱发道德风险。

这场债务置换带来了三个显著变化：

利率大幅下降：

由原来的7%-10%，下降到2.3%-2.5%。仅2024年11月置换的1.16万亿债务，就每年可节省利息超240亿元（按7%利差计算）。

期限明显延长：

大量原本1-3年的短期城投债，替换成7-30年长期政府债，缓解短债滚动压力。

化解违约风险：

过去频发的“技术性违约”现象大幅减少，市场信心得到修复。

此次7万亿资金，并非“撒胡椒面”，而是重点投向债务风险高、财政承压重的省份。

江苏以8010亿元居全国首位，相当于西藏的11.5倍，上海的45倍，显示出中央对经济大省稳风险的高度重视。

贵州获得5407亿元支持，作为债务压力最重的省份之一，是“刮骨疗毒”的典型样本。

天津投入4157亿元，亦属高风险区重点关照对象。

相对而言，北京、上海、广东等经济发达地区，资金支持量较小，说明其债务自解能力较强，隐性风险更可控。

这场化债行动，是一场覆盖全国的系统性治理，也是一次精准有序的财政干预。

7万亿元资金的精准投入，切除了地方债务中的高息“毒瘤”，也打通了企业拖欠的“血栓”，修复了政府信用。

但值得注意的是，手术成功只是第一步，真正的挑战是：如何激活地方经济自身“造血”能力？

当债务置换告一段落，未来的重点将转向：

提升财政可持续性

推进城投平台市场化转型

构建新的地方收入模式

从“还债”走向“自我造血”，地方政府的治理能力，将接受更加严峻的考验。

来源：政信定融固投、苏智院